2月13日財(cái)政部等四部委聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于調(diào)整完善新能源車(chē)推廣應(yīng)用財(cái)政補(bǔ)貼政策的通知》。
主要觀點(diǎn)1.預(yù)計(jì)2018？年銷(xiāo)量更加平滑，A00？級(jí)上半年或?qū)⒊霈F(xiàn)搶裝
新政策給予了車(chē)企一定時(shí)間的過(guò)渡期（截至6月11日），因此月度銷(xiāo)量走勢(shì)較之17？年有望更加平滑，料不太會(huì)出現(xiàn)極端的前低后高走勢(shì)。對(duì)于不同車(chē)型，過(guò)渡期影響不盡相同：客車(chē)方面，以10米車(chē)型為例，過(guò)渡期七折較之下半年的6折多出3萬(wàn)元補(bǔ)貼，為車(chē)企提供了較大的搶裝動(dòng)力。
但另一方面，新能源客車(chē)前低后高的季節(jié)性在17年表現(xiàn)的非常明顯，17年底的搶裝一定程度上充分滿(mǎn)足了客戶(hù)需求，因此預(yù)計(jì)將會(huì)出現(xiàn)小幅搶裝但影響有限；物流車(chē)方面，過(guò)渡期四折的補(bǔ)貼金額反而低于過(guò)渡期后的新政策，體現(xiàn)了政策對(duì)于盲目搶裝的抑制態(tài)度，預(yù)計(jì)下半年略有回暖；乘用車(chē)方面，高續(xù)航里程車(chē)型由于新政支持力度較大，7折的過(guò)渡期補(bǔ)貼金額反而低于過(guò)渡期后補(bǔ)貼力度。
但大型乘用車(chē)與插電式混動(dòng)車(chē)型更多的在限購(gòu)城市銷(xiāo)售，影響相對(duì)有限，全年來(lái)看，政策支持力度加大明顯；A00級(jí)車(chē)型雖然低端產(chǎn)品補(bǔ)貼下滑較多，但提升產(chǎn)品品質(zhì)，提高續(xù)航里程之后依然有較高的競(jìng)爭(zhēng)力。預(yù)計(jì)上半年或?qū)⒊霈F(xiàn)搶裝，全年來(lái)看，可能依然是增量的主要貢獻(xiàn)力量。
2.新政助力優(yōu)勝劣汰明顯，行業(yè)加速洗牌
新政策很明顯的體現(xiàn)了發(fā)展高端車(chē)型、高密度電池，抑制低端產(chǎn)能擠占市場(chǎng)的思路。如新能源專(zhuān)用車(chē)過(guò)渡期補(bǔ)貼金額反而低于過(guò)渡期后的新政策，體現(xiàn)了政策對(duì)于盲目搶裝的抑制態(tài)度；續(xù)航里程等要求進(jìn)一步提高，使得A00級(jí)車(chē)型必須通過(guò)高端化參與市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)；對(duì)電池能量密度要求進(jìn)一步提高，同時(shí)對(duì)高能量密度電池給予補(bǔ)貼乘數(shù)，加快電池行業(yè)優(yōu)勝劣汰等。
3.量上無(wú)需悲觀，盈利能力優(yōu)選龍頭
政策靴子落地，對(duì)于2018年新能源汽車(chē)行業(yè)總體銷(xiāo)量料無(wú)需悲觀，甚至可以更樂(lè)觀一點(diǎn)。而盈利方面，補(bǔ)貼加速退出后減少的盤(pán)子需要產(chǎn)業(yè)鏈共同承擔(dān)，大部分環(huán)節(jié)總盈利盤(pán)子依然是收緊的。政策的調(diào)整方向并非向著普惠性去調(diào)整，而是給予優(yōu)質(zhì)企業(yè)更大的發(fā)展空間，提升行業(yè)整體競(jìng)爭(zhēng)力，形成市場(chǎng)化的優(yōu)勝劣汰。
4.投資建議
中期來(lái)看，動(dòng)力電池制造環(huán)節(jié)加速競(jìng)爭(zhēng)之下，整車(chē)環(huán)節(jié)受補(bǔ)貼下滑影響部分可以更多的向上游傳導(dǎo)。維持“強(qiáng)烈推薦”宇通客車(chē)，18？年單車(chē)盈利能力有望與第二梯隊(duì)進(jìn)一步拉開(kāi)差距，市占率有望快速提升。
5.風(fēng)險(xiǎn)提示
新能源汽車(chē)銷(xiāo)量不達(dá)預(yù)期。（來(lái)源： 華創(chuàng)證券）
